国内外股指期货跨市场套利策略实证探究.pdf

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笔与呼吸社会协商 //II了/I/I/‘HI##受//I/5/IN//4/IH8/I///oIH//1/I//II/< 第一章绪论………………………………………………………:.:■二XM.-.…….5 万方数据资源 国际外股指期货跨市面套利战略证明默想 摘要 随着沪深300股指期货交易愈发活跃,相关的套利操作越来越受到人们的关 注。但在沪深300股指期货上市前,新加坡和香港交易所己经发行了新华富时 A50、H股股指期货等具有中国概念的股指期货,因此投资者进行股指期货投资 时不应单一的考虑国际的股指期货市面,而应对国际国际市面综合考虑。 本文在逻辑上遵循从易到难的原则。首先从海外市面的简单跨市面套利状态 出发,对日经指数期货的跨市面套利问题进行默想,由于标的指数都是相同的, 只需要考虑乘数和汇率问题。通过对简单问题的默想,得到了跨市面发行的期货 定价模型,其中包含了传统的期货定价模型,并另外含有汇率风险一项。进而得 到了跨市面的期货无套利条件。而中国概念股指期货与此有所不同,因为中国概 念股指期货所针对的标的指数不同,需要通过协整分析来默想指数间的联动性。 通过协整分析可知,中国沪深300股票指数与周边市面的中国概念股票指数存在 协整关系,也就是长期均衡关系。 对最优跨市面套利战略的默想是本文的重点和创新点所在。通过一个条件最 优化模型,将最优跨市面套利战略问题转化为跨市套利头寸比例,套利时机和风 险度量三个问题。在此,本文考虑的是沪深300股指期货和H股指数期货之间的 套利关系。跨市头寸比的确定既要考虑到交割时所收敛的指数不同,也要考虑到 汇率风险,本文创新地采用了对汇率和指数的乘积直接做协整分析的方法,兼顾 了上面两个问题,并在数据验证宗派证明了该新方法是对传统方法的优化。通过 对误差修正模型中误差修正项的解读,本文解决了套利时机选择和风险度量两个 问题。误差修正项的值是市面非均衡程度的良好度量,而误差修正项的分位数则 是损失变量的在险价值(VaR)。最后,利用两个市面47个月交割的数据,证明 检验了跨市面套利的可行性,并给出了进行跨市面套利需要注意的问题。 本文针对跨市面套利的投资战略,投资时机以及投资风险进行了较为全面的 默想。希望通过本文的默想,可以为投资者的跨市套利投资提供理论依据,并为 默想我国金融市面与国际金融市面之问的联动性提供一个新的思路。 关键词:股指期货跨市面套利协整分析最优化战略 万

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